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《金融的解释》

《金融的解释》

2018/12/28 13:54:01
  商业银行的技术,或者奇妙之处,是什么呢?是银行把任何一小笔资金,在理论上,都投入到了无数个项目上去,而且各个项目之间没有关联性,因此出借人或者储户资金安全保障有了质的提高,可以放心将资金交给银行——银行利用的是概率论的原理。


  保险公司设计产品,也需要概率论和数理统计以及更高级的数学工具,这是为了保证保险产品的安全可靠,不是故弄玄虚。保险公司首先自己得保险,不能破产,才能保险别人。保险精算就是这样的技术。


  期货和期权、互换这些金融衍生工具,也都是“高技术”,跟飞机的设计相似,是无数数学家、经济学家、金融专家和业内人士精心设计、绞尽脑汁的结果。因为这些金融衍生品超出“实体”很远,如何让人相信、购买,有交易出现,又如何保证交易的安全,绝不是简单的事情。衍生工具有很复杂的数学模型,很多人为此得了诺贝尔经济学奖。如斯科尔斯(Myron Scholes)和默顿(Robert C. Merton)。搞这么复杂,是为了发现商品和资产的真实价格。


  价格是市场和社会的中枢,价格本质是边际效用(marginal utility)、边际成本(marginal cost)和边际替代率(marginal rate of substitution),是使用资源的真正代价。价格是所有人意志的产物,是尊重和权衡所有人利益的结果。如果价格不正确,则一切资源的配置就会扭曲,人们的心力都将付之东流,计划经济的失败,就是因为完全否认价格的作用,只凭计划当局的指令行事。


  金融衍生品市场看起来是买空卖空,在传统道德家眼里,简直十恶不赦。但正是这买空卖空,才能把所有的利益相关者集合起来,让他们投票,发现商品和资源未来真正的价值,表面上是买空买空,实际上比实打实地干活,还要有价值。美国之所以强大,一个重要原因是华尔街(Wall Street)这条整天买空卖空的不起眼的小街,借助它,美国就可以整合全世界的资源为己所用。


  特别值得指出的是,有更多人坚定地认为,如果金融不支持实体经济,如制造业,它就没有价值。这也是大错特错的。金融业是一种社会分工,它的作用是发现价格,这一点已经是不世之功。它不可能不影响实体经济,影响实体经济是它的最终结果之一,但它不一定非要“屈尊”去主动支持、靠近实体经济不可。金融业有时候运行的目的,就是其自身。就如诗歌不是当饭吃的,大学本质上也不是为了给社会提供劳动力。


  金融是人性和认识世界的方式


  人性是什么?趋利避害,追求自己利益的极大化。但如何让每个自利的人都能增加自己的利益呢?就要让他们自愿地达成交易。一切交易,只要不是强迫的,每个人肯定都能增加自己的利益。


  比如大家都使用货币交易,交易就简单、安全多了。可以想象当初也有很多人拒绝使用货币,宁愿物物交换。但为什么货币能推广开来?当然有强制的因素,但是一切强制,都要靠微观主体的自愿配合,包括军官对士兵的命令也是如此。[弗里德曼(Milton Friedman)在《自由选择》一书中,谈到市场的作用时如是说]。货币能普遍使用,是因为“眼见为实”,不使用货币的人,看到使用货币的人得了好处才动心。货币能存在几千年,就是因为顺应了人性的需要。


  比如利率和利息。为什么存在利息?因为人的正常心理是高估现在、低估未来,同一件东西,放在今天,比明天的价值要大。既然借贷是同种东西的现在价值和未来价值的交换,那么未来价值就低于现在的价值,中间的这个差额,必须弥补,弥补之物就是利息。利息不会取消,因为人性不过如此。


  比如保险。多数人的心理,是厌恶风险,但风险不会因为人们厌恶就自动消失,所以只能冀望减少风险而不是消灭它。当必须在“以很大的概率损失一小笔钱”和“以很小的概率损失一大笔钱”之间做出选择时,大多数人会选择前者,保险正是基于此心理特征而产生的。保险符合人性,因此能生存和不断扩展领地。


  比如互换(swaps)。有两家企业,一家企业在所有市场上都能以低利率借到钱,另一家相反,在所有市场上借钱的利率都更高。那前者和后者,还有合作的可能吗?似乎没有。但根据李嘉图(David Ricardo)的比较优势原理(theory of comparative advantage)创设的互换,却正是让两者分工合作,降低了两个企业的利息成本。如果互换不能让两者都更有利,那前者会不屑于互换,后者根本不敢想象能合作。只要金融产品符合自利的人性,市场就一定能接受。


  不同的人对世界的看法不同,对未来的预期有差异,有人看好有人看淡,这才是正常的世界,否则才是不正常。正是洞悉了人们认识世界的差异,股票、债券、期权合约、期货合约,才循此设计出来,以便每个人都能亲自验证自己的想法是否正确,是否比其他人更聪明。金融产品有的是利用人们厌恶风险的心理,如保险;有的是利用人们喜欢冒险、喜欢风险、喜欢赌一把的心理,如金融期货。香港影星周润发主演的电影《赌神》就表现了赌徒的冒险精神。多品种的金融产品,多层次的金融市场,正是丰富多彩的人类心灵世界的体现。这就是金融的人性。


  这样说来,金融又跟文学、艺术相像,文学、艺术看起来很空灵,很不实在,但揭示人性的本质。


  金融非十全十美?


  有人说,金融也不是十全十美,会发生通货膨胀、金融危机,让很多人破产,流离失所。


  当然,金融不是十全十美的。因为世界本身就不是十全十美,甚至是不那么美好的。任何事情都有利有弊,关键是看孰大孰小。汽车、飞机、药品、互联网对人类都有不世之功,但有汽车就有车祸,有飞机就有空难,药品有副作用,可能不治病反而致命,互联网上有病毒,但如果没有汽车,没有飞机,没有药品,没有互联网,这世界又会怎么样呢?肯定会更不安全,会死更多人。如果孕妇大出血要去医院,没有汽车行吗?


  金融危机,至今还不能明确地说,是金融自身的缺陷所导致。但每次危机之后,金融的创新都没有停止,而是在吸取教训的基础上继续前进。正如海上航行并未因泰坦尼克(Titanic)号的沉没而消失一样。现在海上航行更安全,就是因为吸取了泰坦尼克号的教训。同理,不能因为有金融危机,就因噎废食,取消金融市场。金融危机会使人们认清金融市场和金融产品设计中的漏洞,找到解决和防范的办法,让交易更安全平稳。比如中央银行和金融监管机构,就是吸取经济危机和金融危机的教训而不断改进的成果。所以,金融有时也会出问题,但这不是否定金融,甚至取消金融的理由。


  不管你愿意还是不愿意,金融产品,包括空对空的金融产品会越来越多,这是为了增加人类的福祉,而不是相反。


  让我们走进丰富多彩的金融学世界,拥抱更美好的生活和世界吧。


  预祝旅途愉快!


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