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媒体三问深铁入主万科:国资背景就可杠杆收购?

邓林 摘录自 网易财经 | 评论() 2017-06-13 14:09 [收藏]

  日前,深圳地铁受让中国恒大持有的15.53亿股万科股权,从而以29.38%的持有比例一跃成为万科的第一大股东,宝能以25.4%的持股比例退居为第二大股东。这里暂且不说中国恒大居然愿意亏70亿转手股权,深圳地铁如此激进耐人寻味,笔者以旁观者的角度,想给深地铁提三个问题。

  第一问:深圳地铁入主万科,是否符合央企国企退出一般性竞争行业的精神?

  早在2010年,为调控高房价,国资委就要求78家不以房地产为主业的央企清退房地产业务,仅留下16家主业为地产的央企。这个要求这么多年来实施效果不尽人意,在房地产依旧是利润大户的情况下,不退出者大有人在,但确实没有哪家央企还能大刀阔斧地高调进军房地产。地方国资没有这个规定,但国资退出一般性竞争行业的精神却是有的,房地产绝对属于一般性竞争行业。如此看来,深圳地铁高调入主万科,从市场层面理解没什么问题,但要从严格遵守国资委相关规定的角度去理解,似乎又有些别扭。

  实际上,房地产领域的国进民退已经是不争得事实,央企豪掷千金拼地王,民企频频被逼退,地方国资背景的房地产企业更是如鱼得水,这就是最近几年房价不断高涨的重要原因,央企国资背景的房地产企业,有信用背书,银行愿意贷款,拿地夺项目手到擒来。深圳地铁这次收购万科股权的资金60%是银行信贷资金,在此背景下,深圳地铁在万科一役中获胜,也就不足为怪。

  第二问:深圳地铁何德何能击退华润?

  如果说第一问是因为利益原因,深圳地铁入主万科不奇怪,但第二个问题就奇怪了。万科这么好,原第一大股东华润为什么要放弃?按理说,地产是华润的主业之一,2016年华润置地销售收入超过1000亿,万科是2400亿,如果加起来就是3400亿,绝对的地产龙头。有一种说法是国资层面施压要华润不要与地方争利,华润综合衡量不得不“不甘心地退出”,单由此也可看到深圳地铁的背景真不一般。

  背景不一般,但深圳地铁的体量又确实太小了。2015年,深圳地铁全年实现营业收入只有51.8亿元,利润总额仅5.6亿元,2016年数据不详,但作为公用事业类企业,想必也增长不了多少。而且就算深圳地铁在深圳本地有大量的土地储备可供万科开发,但这样的模式能不能推广到全国?就是这样一家企业能堂而皇之地成为万科的第一大股东,只有四个字:叹为观止。

  第三问:深圳地铁贷款收购万科股权,算不算杠杆收购?

  深圳地铁受让恒大所持万科股权的资金高达292亿元,其中有六成也就是175亿来自银行贷款,此笔贷款期限不超过5年、利率为五年期贷款基准利率。这里面有两个意思,一是深圳地铁贷款收购万科有没有问题?二是这笔5年期的贷款到期以后深圳地铁何去何从?

  在严格去杠杆的政策背景下,借钱收购股权被认为是一条不能逾越的高压线,此前就有赵薇高杠杆收购失败的经历。但有意思的是,截止目前为止,监管层对于深圳地铁贷款收购万科一事,并没有明确的表态。或许贷款收购不算是杠杆收购?或许国资背景的公司有信用背书就可以杠杆收购?我们不得而知,也想知道监管层究竟是什么态度。很多其它国资背景的企业也想知道,如果深圳地铁能成功,那可积极效仿,贷款收购优质民营企业。

  此外,以深圳地铁目前的经营状况,即便加上万科每年的分红,要想在5年内还清贷款,只有两种可能,一是继续老账新借,二是溢价出手万科股权。对于第一种可能,大家司空见惯,国企都是这么干的,容易;对于第二种可能,市场又充满了幻想,谁来接手?深圳地铁是不是真的只是一个代持者?其背后还有没有大家不知道的秘密?让人拭目以待!

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