——为香港回归10周年而作
武汉科技大学 董登新（教授）
追溯历史，香港股市已有一百多年的历史。如今的香港股市已然成为发达的国际投资市场中的重要一员，她的成熟、守规、自由、开放，足以吸引世界各地的机构投资者和个体投资者加盟，她是世界尤其是东南亚最理想的投资市场。 正值香港回归十周年以及QDII即将入港之际，笔者截取香港回归前、后共计20年（1987——2007）时间，直观素描香港股市20年的涨跌轨迹，以飨读者。 作为一个高度国际化和自由化的市场，作为香港经济的晴雨表，香港股市的涨跌主要以本地经济实况为依据，并敏感地接受着世界股市尤其是美国股市的连动效应影响。由于篇幅所限，本文对每一轮行情的分析并未涉及成因分析，只是纯粹性说“势”而已。 （一）第一轮牛熊交替：3949——1894点 1987年10月1日，恒生指数收于历史最高点3949.7点。这也是本轮牛市的峰值或终点。 1987年10月19日，“黑色”星期一，世界性股灾爆发。恒生指数当天以最高点3665.7点开盘，并以当日最低点3362.4点收盘。与上周末收盘指数（3783.2点）相比，日跌幅高达11.12%。 次日，港交所决定本周停市4天。在这场世界性的股灾中，香港是唯一宣布停市的交易所。 1987年10月26日，星期一，港交所再次恢复交易，当天，恒生指数以全日最高点2517.4点开盘，并以全日最低点2241.7点收盘，与上一个交易日相比，再跌33.33%。这场灾难性的暴跌，对所有投资者造成猛烈而直接的打击，它让投资者蒙受了巨大经济损失和精神伤害。 随后下跌放缓，但继续走低。1987年12月7日，恒生指数以当日最低点1894.9点收盘。这是本轮熊市的最低点。至此，与1987年10月创下的历史最高点（3949.7点）相比，两个月累计下跌52%。这一轮行情属于典型的“慢牛快熊”市场格局。 （二）第二轮牛熊交替：12599——6890 1991年7月16日，恒生指数首次站在上一轮牛市的峰值之上，再创历史新高，收于3997.0点。四年累计涨幅不足100%。 1993年12月10日，恒生指数首次站上万点大关，当日收于10228.1点。两年时间再涨150%。
