| 价值中国网：请谈谈您对于在中国市场从事并购业务的体会？ |
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Patrick Hurley简介
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PATRICK ：这是我第十次来中国。中国是经济大国，但在企业并购方面对国外的警惕性比较强，对此我才刚刚认识到。到现在为止我在中国还没有完成任何并购交易。还没有太多的体会，抱歉！
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Parick Hurley是美国企业发展协会（AGC）主席（该协会主要由从事并购交易的企业组成），也是Mid-Market Capital Advisors公司的创始人。他在公司并购方面有丰富的经验，文章曾被《华尔街杂志》、《福布斯》、《商业周刊》、《并购》等知名杂志多次引用。同时他也是备受尊崇的演说家，其关于公司财务的观点也深入人心。Patrick一直对中国企业有着浓厚的兴趣，曾在美国知名杂志上发表过数篇关于中国企业的文章。去年11月，他在《并购》(《Buyout》）杂志中发表了《中国企业开始进入并购学习曲线》。 |
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| 价值中国网：这么说，对于中国的企业并购市场，您仍处在初期市场调查阶段？ |
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PATRICK ：是的。这主要通过我把分析美国企业的方法运用到对中国企业。目前我在中国还没有直接参与任何并购交易，主要想先了解一下市场，再观察一下有没有进一步合作的可能。不过，我个人认为，美国企业参与中国的企业并购市场，只是时间问题。
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| 价值中国网：您希望了解的在中国的潜在客户主要是制造业领域的企业吗？ |
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PATRICK ：目前合作可能性比较大的还是制造业。可以把美国的订单转移到中国来生产，也可以进行一些常规技术的开发。通常并购成熟的企业，比直接投资到新创企业更为可行。
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| 价值中国网：我们多谈一些您在美国市场并购方面的经验吧。企业并购对中国来说还是个新事物，也是国内经营者和广大读者感兴趣的话题。首先能不能简单介绍一下美国企业发展协会（AGC）？ |
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PATRICK ：好的。我从1979年开始就在AGC工作。AGC代表几百家家族所有企业和小型企业，包括并购方和出售方，进行所有权转交业务，交易额一般在一到五百万美元左右，与股市不同，并购协会协调的客户主要是中小企业。目前AGC约有10万名会员，在遍布48个城市开设分会，其中有5个分会来自欧洲，2个分会两个来自加拿大，其余均来自美国本土。大体上，这些会员来自行业内的融资和其它专业服务的供应商，以及有意扩大或转让资产的企业。AGC在每个城市都有非常独立的组织和自己的社区，来往非常密切，并且每月都会举行一次会议。2000年，我们有2万名会员。到了2005年，我们已发展到9.8万，使得并购市场在最近十年特别是最近五年里变得更加有效。
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| 价值中国网：您提到会员，他们更多的是以不同的地域而非行业参与交流的？ |
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PATRICK ：是的。我们试图用网络进行区域性交流。
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价值中国网：这样就可以为经营者提供非常具体的本地信息，如当地市场动态，或是人力资源等，是这样吗？ |
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PATRICK ：我们协会主要是从事并购业务，而非为创业企业提供增值资本或是创业投资。我们称之为中间市场（middle market）。尽管华尔街认为中间市场应从事的交易额在5百万到20亿美元的额度范围内，而把5百万以下的交易称为低级中间市场。但谁都不想被估价的更低，因此我们还是称之为中间市场。而且，我们认为这样规模的企业交易数量更多。
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价值中国网：这是个不错的战略。那您认为在美国企业的并购过程中最困难的是什么？ |
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PATRICK ：大部分的企业所有者并非并购方面的专业人士。他们精通企业运作，但对并购的具体环节不甚了解，如资产是如何估价和转让的。因此我觉得企业所有者面临的最具挑战性的问题就是——这有可能是他们职业生涯中的第一次也是唯一的一次——从事并购。而那些有自己投资组合规划的企业则比其它企业更容易了解到需要的信息、客户的报价以及其它并购过程中的具体事宜。
另外，如今并购价格不断上升也是问题所在。现在在美国，一般利润在一千万的企业的出售价格都比现有资产总额高出8到10倍。这对那些要求回报率在20％的投资者来说，是很难达成一致意见的。
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PATRICK ：是的。一方面，并购的价格的不断上涨，另一方面，投资者对于回报率的预期也不断降低——更为保守的估计。五年前，任何一个投资者都想得到35％的收益，但现在也只能达到约20％。
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价值中国网：但可以说中间市场取得的收益率仍比股票市场的大。 |
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价值中国网：在并购交易中，并购协会具体从哪些方面帮助会员？ |
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PATRICK ：我们在营造一个适宜的环境，让会员彼此扩展联系，使他们真正互相了解。比如，你认识一个不同城市的人，他对那里的一家公司非常清楚，而这家公司正是你一直想了解的。同时会员之间可以彼此分享各自的信息和资源，这也是我们能吸引法律界、会计界等领域的专业人士加入我们的原因之一。
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PATRICK ：我非常了解美国市场大宗并购交易的具体环节，因此我想也许可以为那些有兴趣并购美国企业或是考虑转让给美国企业的经营者分享我的这些体会。
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PATRICK ：速度。如果企业已经准备收购，或是准备出售，就应该迅速采取行动。中国企业彼此之间竞争非常激烈，但他们的表现却不如美国企业的势头那样强劲。中国企业通常行动迟缓，进行决策也犹豫不决。
另一方面是信息。买卖双方都应该非常了解对方。比如当时海尔欲收购Maytag中与Ripplewood的较量中便是如此。后来，Ripplewood在实施收购的过程显得非常吃力。但由于Maytag 对海尔方面的信息不足，最终决定放弃与海尔的合作。事实上，正是由于美国企业对中国企业的认知不足，使得他们不愿意与中国企业合作。
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价值中国网：在中国，您是否可以先代表卖方，因为卖方在收购过程可以更积极一些？ |
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PATRICK ：不一定代表卖方。我认为在早期市场阶段，我们可以成功的参与到美中双方的交易中，并建立伙伴关系。比如，美国有一家业绩较差的工厂，那我会建议他们把生产转移到中国来。这甚至不用收购的形式，而是双方合作，或是将生产外包给中国企业。这样生产就会非常有效率。如今，大多美国企业愿意让中国企业持有50％以上的股份，在两年内会把剩余的股份也出售给中国投资方。我想这就是机遇所在。因为除此以外，其他的方法所带来的风险会更大。相反，采用这种方法，如果企业运营良好，那收购另外的股份就会相对比较容易.
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PATRICK ：目前，由于中国政府有严格的管制制度，并且也还没有在这里发展会员，在中国的市场调查方面遇到了困难，不能从正确的渠道获取市场信息。作为AGC的主席，我希望能在中国大多城市发展大量有能力的会员，为美中两国企业并购业务建立良好的平台。
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价值中国网：最后，您对中国企业并购市场有什么建议？ |
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PATRICK ：我希望中国企业对自身的信息披露能更加透明。在美国，你可以获取大量的关于企业的价格、竞争能力和融资能力等信息。相比之下，中国的市场和企业则显得不足。举个例子，我最近读过一本杂志，总结中国企业并购年度总揽，除了刊出的企业外，其余都对外保密。而美国有四五本并购杂志，每两周都会刊出大量的企业并购信息。另外，各行业协会也可以对并购问题开设专题，举行年会，邀请业内人士参加。这样使企业能了解彼此，市场能更加有效率。
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